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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　近日，长安汽车披露2025年年报，公司全年营收1639.9亿元，同比增长2.67%，归母净利润40.75 亿元，同比下降44.34%，扣非净利润27.95 亿元，同比增长8.03%。

　　受长安福特、长安马自达业绩拖累，以及政府补助、资产处置收益减少等影响，长安汽车2025年净利大降44%，虽然扣非净利同比略有增长，但研发支出费用化率降低隐藏了大量成本，此外2024年的低基数也是重要原因。

　　由于智驾和电池等依赖华为和宁德时代，部分关键技术难以自主可控，长安中低端形象深入人心，新车售价走低，包括深蓝和阿维塔在内，品牌整体呈降级趋势。

　　更令人担忧的是，长安新能源汽车占比从去年的38%骤降至今年一季度的30%，新能源渗透率在大幅落后的情况下再次出现倒退；同时，由于出口车型剧烈降价，2025年长安海外业务毛利率在出口量增长的情况下明显下滑，公司“三大战略”正遭遇重大挫折。

　　2026年，长安汽车提出总销量330万辆、新能源140万辆、深蓝48万辆、阿维塔17万辆的销售目标，然而，从一季度销量全线下滑的实际情况看，销售形势严峻。

　　值得注意的是，长安汽车将定增价下调后，目前又面临被击穿的窘境，市场对于公司前景颇为悲观。

　　多因素致净利同比大降44% 研发支出费用化率逐年下调

　　2025年，长安汽车实现营收1639.9亿元，同比增长2.67%，归母净利润40.75 亿元，同比下降44.34%，扣非净利润27.95 亿元，同比增长8.03%，经营现金流18.36 亿元，同比大降62.15%。

　　2025年，长安汽车来自长安福特、长安马自达等合营企业的收益为-4.3亿，相较2024年的3.7亿减少约8亿，同时，公司政府补助5.59亿，资产处置损益1.73亿，上述两项收益合计同比2024年减少约34.5亿，是利润下滑的重要原因。

　　不过，虽然长安汽车2025年扣非净利润同比增长8%，但公司研发支出费用化率持续下调，隐藏了大量成本，叠加2024年的低基数影响，长安汽车卖车利润远未回到2023年的水平，盈利状况难言改善。

　　2025年，长安汽车营收增速不及销量增速，全年单车平均售价约5.63万元，同比下降5.5%。

　　由于长安汽车的智能化大多来自华为，三电特别是电池则依赖宁德时代，自身中低端的品牌形象深入人心，新车售价持续走低，包括深蓝和阿维塔在内，长安品牌整体降级趋势明显。

　　新能源渗透率骤降至30% 出口车型售价大幅下滑

　　相比业绩表现不佳，更令市场担心的是，长安汽车长期发展正面临重大挑战。

　　过去几年，长安汽车先后宣布面向新能源的“香格里拉”计划、面向智能化的“北斗天枢”计划、和面向全球化的“海纳百川”计划，并以此作为公司长期发展的重大战略方向。

　　然而，今年一季度，长安新能源汽车销量占比从去年全年的38%大降至30%，新能源渗透率在大幅落后的情况下，再次出现倒退。

　　2025年长安汽车境外收入只增长了2.4%。这说明海外市场的单价也在大幅下滑。

　　年报显示，2025年长安汽车海外销量63.7万辆，同比增长18.85%，但海外收入332亿元，同比仅微增2.4%。以此计算，2025年长安汽车海外单车均价从2024年的6.05万元大降至5.21万元，降幅远超国内市场，导致海外业务毛利率从26.2%骤降至19.49%。

　　由于出口车型售价大幅下滑，2025年长安海外业务盈利能力在出口量增长的情况下不增反降。叠加新能源占比下降，长安汽车“三大战略”正遭遇重大挫折。

　　2026年，长安汽车提出总体销量目标330万辆，其中新能源140万辆，深蓝品牌48万辆，阿维塔17万辆，销售目标相比2025年销量全面提升。

　　然而，今年第一季度，长安汽车实际销售55.75万辆，同比下降20.94%，其中新能源汽车销售16.86万辆，同比下降13.16%，深蓝汽车同比下滑约17.7%，阿维塔同比大降约53.5%，完成全年目标压力山大。

　　值得一提的是，2024年12月，长安汽车大股东及其关联方拟以11.44元/股的价格，包揽公司定增；2025年12月，由于股价表现不佳，长安汽车将定增价下调至9.52元。

　　截至目前，长安汽车股价已跌至10元附近，调整后的定增价再次面临被击穿的窘境，市场对于长安汽车的前景似乎颇为悲观。